6 月 18 日晚上 20:00，知矿大学邀请挖易联合创始人、资深大矿工做客矿工茶馆社群，就减半后，挖矿行业潜在的机遇与风险，从入场时机、地方政策、风险防控、如何购买矿机、选择矿场等多方面做了深度剖析和解读。以下为本次 AMA 访谈的文字稿。

01
主持人开场白

各位小伙伴大家晚上好，我是知矿大学社区负责人晏文春，欢迎大家参与知矿大学 AMA 活动。后续我们会持续邀请业内大咖，就行业热点等大家关心的话题，到知矿大学的社群内做分享。

今天我们很荣幸邀请到挖易联合创始人、资深大矿工李培才 李总 作为我们第一期 AMA 的嘉宾。今天 AMA 的主题是：减半后，挖矿行业潜在的机遇与风险。

02
主持人 & 嘉宾访谈环节

主持人：培才总刚从成都矿业峰会回来。最近几年，每年的 5、6 月份，成都都会举办矿业峰会，请问培才总，这次参会最大的感受是什么，和往年比，最大的不同是什么？

李培才：和往年比最大的感受有两个：

第一个，关注矿圈的人变多了，参会的不仅有矿圈和币圈的，很多在传统行业做得很成功、有一定资金规模的人都开始关注并参与挖矿。这说明挖矿的赚钱效应对传统资金是有吸引力的。

第二个是今年四川的园区电异军突起，变成大家关注的重点。据我了解有不低于 50 万负荷的园区电马上通电，园区电今年有机会突破 100 万负荷。很多人开始跑来问什么是园区电，电费多少，风险怎么样，赚钱效应如何，这些都是大家非常关注的话题。

主持人： 比特币第三次减半的靴子已经落地，丰水期也如期而至。现在是入场挖矿的好时机吗？

李培才：现在是不是入场挖矿的好时机这个问题，我持谨慎乐观的态度。

我认为目前是入场挖矿的好时机的理由有：

首先我对币价的后市走势是比较看好的。一方面，在各国央行放水，货币增发的情况下，考虑到比特币对冲法币贬值的风险，那么币价可能会有增长。另外一方面，经过 11 年的发展，未来比特币的共识、应用、需求等各方面也变得越来越好。换句话说，比特币的价值会被越来越多人，包括一些传统资金认可，这对币价也是一个潜在的利好。

第二点，目前新矿机的泡沫指数不高，也就是说市面上在售矿机价格往下跌的可能性不大，也就说你现在买的矿机和半年后、一年后矿机的价格是差不多，价格不太容易跌。那么你现在入场挖矿对比半年后入场挖矿的人来说，你就有半年的先发优势，攒下来的币都是净利润。

第三点，今年 10 月份以后，丰水期结束，像 S9 这种老机器可能就不能挖了，要退出市场，这部分机器占比还是挺高的，可能有 40%-50%，退出市场后，短期算力会有一个回落，这能很好的对冲算力上涨的风险。丰水期结束之后，新机型挖矿的收益可能会变得更好。结合前面说的，现在买的矿机到丰水期可能也没有贬值，就相当于丰水期那段时间净收益是“白给的”。

从上面三个方面考虑，我认为目前还是一个入场挖矿的好时机。

我之所以说是谨慎乐观，那是因为也有些对挖矿不利的因素：

1、 丰水期矿场虽然电价便宜，但是有些矿场的坑比较多，尤其是挖矿新手就很容易踩坑。今年矿场整体的招商情况不太理想。一些口碑不好的矿场招不到商，明面上开出的价格可能就很便宜，新手图便宜就可能掉到坑里去。

2、 另外就是对比减半前，矿机的静态回本周期的确是变长了，基本在 400 多天左右，加上币价后期走势这个不确定性因素，如果币价遇到像 312 那样的下跌，对挖矿的收益是有很大影响的。

综合来说，我对现在入场挖矿的看法是谨慎乐观的，我们觉得现在入场挖矿是个不错的时机。

主持人：四川多地出台一系列的水电消纳政策，公布的首批“水电消纳示范企业”中多家矿场在列。政策的出台对矿场、矿工短期和长期分别有什么影响？矿工在选择矿场的时候要注意哪些问题，来规避政策上的风险？

李培才：园区电确实是今年出现的一个新的东西。大家也看到出台的一些新闻，一系列的水电消纳政策主要是针对矿场。水电消纳政策的出台对矿场短期的影响：对一些直供电的矿场在调度上，就是电的稳定性上可能会有一些影响。现在如果同一个地区既有直供电，又有园区电的话，在用电资源稀缺的时候，国网有调度电的权利，它会把更多的电调来支援园区电，那么直供电的这部分就会受到影响，可能就供不上。我们已经碰到过这种情况，一些直供电的场地，在缺水、不下雨的情况下，国网可能会把便宜的丰水电、直供电调度给园区电，直供电的矿场因为没电就只能关停一段时间。

长期来看的话，可能会迫使直供电转成园区电，一些条件特别差的直供电可能慢慢就会被迫退出市场。

对矿工短期的影响不是很大。如果矿工的矿机放到园区电里，矿工反而能享受一个更稳定的丰水电。我们老矿工都知道，丰水电比较容易受到单点故障的影响。就是说任何一个直供电的矿场，都很难保证供电不会出问题，稳不稳定主要看天。长期来看我觉得对矿工是好事，园区电规模越来越大，对矿工来说可以在丰水期这样比较低的电价下还能享受更稳定的用电。

我认为矿工在选择矿场时不太需要去考虑政策的影响，因为政策的走向是很难去预测的。以我自己经验，矿工在选择矿场是主要需要主要的问题，我把它分成软、硬两方面来讲。

软的一面主要体现在以下几点：

第一个是要选择靠谱的矿场主合作。对于矿工来讲，当矿机接入矿场之后，你就丧失了主动权。如果合作的矿场主不靠谱，比如说，不按照协议去执行电费，甚至扣你的矿机，偷你的算力，这些问题解决起来都会很麻烦。所以一定要选择一个靠谱的托管矿场主。

第二个是， 签署正规的托管合同，对双方的责任义务约定清楚，避免出了问题之后，双方扯皮。

第三个是，如果运维方面是找矿场方代为运维的话，对运维团队的能力进行一些调查，确认运维团队足够专业。

硬件方面的话，我认为也可以分三个方面来考察：安全、稳定、便利。

安全是指，矿场所在地不容易受到安全事故的影响，包括自然灾害、防火等方面。

稳定主要分三个方面，第一是电要稳定，比如园区电就要比直供电稳定，背靠一个大的水电站就要比小水电站更稳定；第二是网络要稳定，可以考察矿场距离网络节点的距离的远近，距离越远的场地，网络就越容易出问题。第三个是矿场的散热要好，如果散热不好，会影响矿机运行的稳定性，矿机会因为高温导致停机。

便利性主要是指矿场所在地交通的便利性，很多新矿工可能对矿场交通的便利的重要性没有概念。很多矿场都建在很偏僻的山沟沟里，交通条件非常恶劣。我曾经去过一个矿场，最后四五十公里，走了 5 个多小时，很多大车都进不去，这样也会影响矿机后续的维修、上下架、迁移等。

主持人：减半与丰水期交汇，这相当于给了矿工半年的缓冲期。全球受疫情的影响，经济形势不景气，很可能对未来币价走势有较大影响，导致丰水期过后仍维持目前水平，甚至更低。对于未来不确定性的风险，你们做了哪些准备和布局。有什么好的建议给到小矿工？

李培才：这次减半再加上丰水期对于矿场的建设和管理运营要求更专业化和精细化，体现在电价、服务和商务三个方向。我们也针对这三个方面做了相应调整。

电价这块，我们拿出部分负荷以成本电价和托管客户签订合同，以利润分成的形式达成合作，实现共赢。低电价对于手里有老型号矿机的矿工是非常重要的。减半后托管费占比整整提高了一倍，在全网算力和币价不可控的情况下，矿工能优化的只有置换功耗算力比更低的机型以及寻求更低的托管电价。

同样的电价，如何吸引矿工？这时候就是在比拼服务质量。如果矿工加入后，当天就可以看到每台机器的运转情况，对矿机进行实时的监督。针对矿工比较关心算力的问题，能有稳定高效的运维团队第一时间优化固件，调整频率，对在线率和达标率严格把控，是矿工托管矿机很看重的一个点，另外托管费的明细，日常数据便于核对、清晰展现等一些服务细节也是有经验的矿工会重点关注的地方。

今年矿场的另一个难点在于招商，丰水矿场可以考虑去接一些显卡矿机，牺牲的机位空间通过电价来平衡。整个矿业面临的问题是需要降低成本来提高收益。

对于体量一般的矿工来说，选择矿场坑还是很多的。在这里，给大家一些建议：

第一、选择市场口碑好、规模相对较大的矿场，跟公司合作要优于跟个人合作。

第二、签署正规的托管合同，对双方的责任义务约定清楚。

第三、选择一个靠谱的矿场运维方，矿场运维方提供专业和规范的矿机运维，可以更好的保证矿机的运行状态。矿机运维所涉及到的矿场的温度，湿度，电源稳定性，除尘环境，软件运作环境，以及矿机寿命等都是矿场运维人员必备的专业知识。

主持人：在成都矿业峰会上，出现了出现国外矿工的身影，据部分矿机厂商和矿池相关人士称，国外算力份额在增长，他们的电价相对有国内有一定的成本优势。现在有不少矿工，担心国外的挖矿算力快速增长，对国内的矿工造成冲击，对此培才总怎么看，暂时是否有必要担心国外算力增长对中国矿工的冲击。

李培才：尽管中国占据了比特币网络的绝对优势地位，但随着数字资产矿业的完善发展和相关政策的扶持，国外也会有越来越多规模化的传统金融资本和二级市场金融服务商进入行业。海外矿场在未来两年将以更快的速度爆发建设，主要原因有：

第一，其他国家对数字资产的监管会越来越稳定；第二，国外一些国家有更加系统化的法律法规框架；第三点， 传统投资者对于数字资产的投资需求逐步增强；第四点，国外一些电力资源丰富的国家，可以利用比特币挖矿来缓解对于电力的需求，解决电力需求较弱时期电价走弱的问题。

短期来看，国外目前疫情普遍比较严重，加上国外建设矿场的成本更高、专业性也还有所欠缺，因此我判断，短期不用太担心这方面的问题。

主持人：相对而言，显卡矿机的关注度不像 ASIC 矿机那么高，在成都矿业峰会上，挖易对显卡矿机挖矿做了分享，显卡矿机挖矿与 ASIC 挖矿投资逻辑上主要差异是什么？

李培才：对于在显卡矿机投资方面我们考虑的因素，其实和投资 ASIC 挖矿，要考虑的事情是很相似，首先要看静态回本周期。投资显卡矿机有两个非常重要的维度：

第一个是收益端，就是每天能赚多少钱？这很大程度上决定于的币价和难度。

第二个是成本端，运维或者场地托管的这个费用是相对刚性、固定的。

目前显卡矿机静态回本周期 450 天，投资考虑收益端两个重要的变量，币价和难度。根据我们的测算，显卡矿机目前静态回本周期大概 400 天左右，现在 ASIC 行业比特币矿机也是在 400 天左右，这点是比较接近的。一个明显的区别是显卡的残值比较高，把残值考虑进来的，目前来看显卡矿机是略优于 ASIC 矿机的。

大家应该知道，显卡矿机的主要是挖以太坊的，到今天年底，以太坊算法中的 DAG 文件大小会超过 4G，到时候 4G 显存矿机就将被淘汰，现在以太坊算力里面，4G 显存的显卡矿机占比很高，可能有接近 50% 的比例，即使届时只淘汰 20%，如果币价不变，20% 难度下降的情况下，也会减少 100 天左右的回本周期。

所以，目前来看，结合套保和显卡的高残值，投资显卡矿机可以获得确定性更高的一个收益。

主持人：目前三大交易所都成立了自己的矿池业务，从算力份额看，已经对传统的矿池造成一定的冲击，对普通矿工而言是好事，竞争带来了低费率，也能促进行整体服务的提升。它们的入局对矿业长远的发展会有哪些影响呢，传统的矿池该如何应对矿池新势力的冲击？

李培才：收手续费几乎是传统矿池唯一的盈利模式，但交易所的加入让手续费越来越低，甚至是没有了。交易所为什么可以如此低费率做矿池呢？

第一，交易所天然资金多，可以通过做币贷、套保、期权等很多衍生品来赚钱，降低矿池手续费反而成了他们获取流量的一个工具了。

第二，矿工的资产存量对交易所有用，对于交易所来说，只有有资产在交易所，就是优质客户，就可以赚取交易的手续费等。

第三，矿工对交易所有很大的生态协同效应。比如，矿工可以成为交易所 OTC 业务做市商。比如，矿工本身也需要交易，交易所可以收手续费。

第四，品牌效益。如果交易所有头部矿池业务，可以让更多的矿工了解并成为交易所的用户。

交易所的入局，对传统矿池来说，是一个非常不利的事情。传统矿池没有功能的话，只能赚取服务费率，交易所的零费率必然会让传统矿池在竞争中处于不利的位置。所以我认为，老矿池在面对交易所低费率竞争，可能要往衍生服务求发展了。诸如开拓小币种挖矿、提供金融借贷业务、做一些增值服务，并且乘着资本进入矿圈的机会去开拓增量市场。

主持人：对于新入场的矿工，一般挖矿都会遇到哪些坑？多大资金体量的矿工值得自己去花精力挖矿呢？

李培才：挖矿是一个重资产行业，新入场挖矿的矿工很可能在各个环节中都踩到雷。对于投资挖矿这件事，不能掉以轻心，对各个环节都要去了解。

首先了解矿机成本，怎么样去选择矿机，从哪家代理商购买矿机、什么时间买矿机，这些都很有讲究。找矿场同样有很多坑，前文也有提到过。

至于多大资金的矿工值得自己花精力去挖矿，我认为至少要几百万，毕竟建矿场至少要投入至少几百万上千万之巨的金额，并且考察和背景调查都是需要花大量的精力和时间的。如果是比较小的矿工的话，莱比特的联合挖矿就是一个相当不错的选择。

主持人：目前越来越多的传统资本入场，入场的传统资本都倾向于布局挖矿哪一个环节呢？长期看传统资本入场将会给挖矿行业带来哪些影响？

李培才：从我们的观察来看，国外已经有不少头部基金配置了巨资在矿场和矿机上，而国内也有越来越多的传统私募股权基金开始针对挖矿设计合规的投资架构，从而逐步进入挖矿这个行业，这些资金的体量都是巨大的。

传统资本入场挖矿会给矿业带来两方面的影响：一是资管规模增大，二是管理效能增强 。资管规模前面有提到，传统资本的资金体量都是巨大的，传统资本相比散户矿工而言，有两大优势，一是更容易拿到便宜电和稳定电，二是有矿机厂商的拿货渠道，能够提前拿到矿机，提前部署。传统资本的进场也推动了矿业走向精细化运营和合规化。

至于管理效能增强。也是必然的。对挖矿不熟悉的人都会有一个直观的感受，就是矿圈的坑非常多，从电力合规，矿场建设，机器选型，资产风险对冲，每个环节都有很多点可以去优化。这些环节里任何一环出问题或者有提升，都会让你的投资回报有质的改变。如果体量不是很大的矿工，推荐江总的联合挖矿。

03
用户提问互动环节

@ 呵呵 的提问：矿机套保我一般是以卖币的方式把电费套出来，请问李总一般是以什么方式套保的呢？

李培才：我们目前是这么做的，如果套保的规模不是很大，那么可能像你一样，直接把我们手上的一些底仓币卖掉，然后再挖回来。

如果套保的规模比较大，我们需要从外面各个渠道借币，有的时候去找一些手上有币的大户，有些时候跟一些钱包合作，还有的时候会去找一些交易所，这个合作的方式就可能比较灵活了。

@ 呵呵 的提问：购买矿机的时间点选择上，有什么好的方式？

李培才：这个其实也很难去界定，我们一般会关注几个指标，如果这几个指标都比较好的话，那我们就觉得是一个比较好的时间节点。

第一个指标是矿机的泡沫指数 。不要买远超生产成本的矿机，因为矿机是供应量没有上无限的工业品，最终矿机的价格会回落到它的成本价附近，如果你买入的价格太高，那你就会承担比较大的一个风险。

第二个指标是回本周期尽可能短 。这个就需要币价的配合了，如果说回本周期能在 300 天以内，那我们觉得会是一个比较好的选择，因为你可以通过套保锁定住部分收益，这样挖矿亏本的可能性就比较小了。

@ 听听 的提问：请问李总，现在直接买比特币好，还是直接买矿机挖矿比较好？

李培才：目前这两个选项差不多。直接买比特币的好处在于这个方式比较简单，买完之后只要找一个安全的钱包把它放起来就好了，坏处在于你很难扛住币价的波动，可能稍微跌一下你就想跑，稍微涨一些又想止盈。在一个大牛市里面，你可能起了个大早，赶了个晚集，只赚了一点点。如果你能长期持有的话，那很好，但这很挑战人性，正如币圈名言“守币比守寡难”。

现在买矿机的好处，最主要的是现在的矿机泡沫指数很低，也就是说你现在基本上可以接近成本价买到矿机，后续矿机也不太容易贬值。第二，今年丰水期结束之后，挖矿的难度可能会有调整，很多老矿机会开不了机，这对你的挖矿会有一定的好处。第三，如果币价维持六七个月不涨，挖矿的话你可能已经取得了百分之三四十的收益，比买币划算。此外，挖矿比买币更容易守住币，币价上涨的时候，你也不至于提前离场了，毕竟牛市来了你不会去卖掉一只会下“金蛋”的矿机。

用户提问：现在蚂蚁 S19 矿机现货很难买到，比特大陆官网的 9 月份期货也售罄了，只能去其他渠道买期货。想问下李总，购买矿机期货时有哪些坑需要避免？

李培才：我建议大家尽量不要去买期货，因为现在这个市场行情不是特别好，你去买期货也不见得就能占很大的便宜，还会面临着一个更大的不确定性。如果一定要买，那一定要找靠谱的渠道商，就是一些大的矿业公司。

用户提问：请问李总，应对目前的市场变化，S9k 机型还有出路吗？

李培才：S9k 矿机确实非常难受，它必须要依靠丰水期的廉价水电才能有一点点收益，比较好的方案可能是找别人做联合挖矿。当然如果矿机数量比较少，联合挖矿也比较难做，这时候不如直接卖掉换成币，或者买新矿机。

风险提示：本文内容仅为嘉宾个人观点，不代表知矿大学的看法或立场，亦不构成任何投资意见或建议。

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THE END