作者：Coinbase Noelle Acheson

编译：比推BitpushNews Linn Liu

市场是嘈杂、混乱的事物，我们人类本能地试图赋予它们秩序和理性。这通常涉及寻找价格上涨或下跌的解释或是导致剧烈波动的原因。

有时候，明显的解释很容易找到——例如出乎意料的企业行动或意外收益。有时候，原因不那么容易看到——如资金流动、用户群体的变化、产品的稳定开发等。

对于比特币（BTC）来说，要在任何给定的时间内辨别是什么推动了情绪变化，更加困难，因为它没有盈利，也没有企业行动，对某些其他加密资产构成威胁的监管对它并不构成威胁，人们甚至连比特币是什么，以及是什么推动了它的价格，都没有普遍的认识。但是我们在混乱中寻找理性的努力，会鼓励我们抓住一些有意义的东西。

价值存储

最近我们经常听到的一个词是“价值存储”。不同的人可能有不同的理解，但一般来说，它指的是一种资产，在长期时间内相对于其他资产能够保持其价值。

尽管比特币在短期内价格波动剧烈并经历了熊市，但它是一种价值存储方式，因为它是目前唯一在流动交易所上交易的具有可编程和可验证的资产。对于其他“硬资产”（即有限供应的资产）如黄金、钻石或房地产，我们不知道它们的供应上限，也不知道目前存在多少量。

此外，对于其他“硬资产”，价格影响着潜在的供应量。例如，如果黄金从每盎司2,000美元暴涨至20,000美元，新的开采方法将变得可行，提高理论上限。比特币是唯一一种在流动交易所上交易的资产，其价格完全不会对供应产生影响，它是最硬的硬资产。

此外，最常见的基准货币美元的供应量已经在过去几十年中不断增加，近年来增长速度惊人。我们很可能即将开始另一波货币宽松浪潮，包括降低利率和激励信贷以克服消费下降的问题。

如果美元供应量增加超过经济增长的吸收能力，所有其他条件不变，美元相对于其他资产的价值将会下降。根据基本数学原理，如果分母的价值下降，比率的价值就会增加。比特币是一种价值储存和对抗货币贬值的避险工具。

最后，比特币作为一种资产存在于一个分散的网络上，这使得这种价值储存具有几乎独特的抵抗查封的程度。可以说，其他硬资产可以被“脱网”持有（黄金可以藏在厨房地板下，也许没人知道森林中的小屋），但它们运输复杂，也可能被查封。除非持有人要求，否则比特币的所有权不在集中的账本上，这种资产固有的抵御查封的特性和流动性进一步增强了其储值品质。

最近价格波动中，更多的是由于交易员预期价值储存的兴趣增加，而不是实际的兴趣所导致的。

长期持有者

考虑到不断增长的经济不确定性，投资者寻求通过价值储存来加强其投资组合是有道理的，而且很多人开始更加关注这种新型资产也是情理之中的。据说，这种增长的兴趣是导致比特币自今年年初以来价格上涨超过80%的主要因素之一。

然而，从技术上讲，其实并不是这样的。

价值储存通常是长期投资者所关注的。而比特币的价格是由短期交易员所决定的。

这并不是说自从早期以来，存储价值的叙述没有成为比特币投资的主要驱动力。在牛市和熊市中，那些长期持有者一直在稳定地累积——跟踪比特币链上活动的度量显示，几乎30%的比特币流通量在五年以上没有动过，即使在去年的痛苦回调期间，这个比例仍然持续上升（确实，这些比特币中的一些可能永久丢失，但其中大部分很可能对应于存储价值投资者）。近40%的比特币在三年以上没有动过，超过50%的比特币在两年以上没有动过。但这种稳定的积累是安静和一致的，并没有解释比特币的狂野价格波动。这些价格波动是由对这个和其他投机所驱动的。

短期持有者

在任何公开市场上，最新的交易决定价格。在流动性市场中，每纳秒都有交易进行，它们通常价格接近上一笔交易，但不同的偏好将使价格上下波动。这些交易通常来自希望从短期走势中获利的交易员和市场制造商，这些走势受到叙事和新闻的影响。

对于比特币而言，虽然我们无法接触到交易所交易量的涌动，因为这些交易发生在链下，但我们确实知道链上转账的平均时长。交易量的大部分都是在链下完成的，因此我们可以假设它们至少代表了交易所交易量的组成。下图来自Glassnode，显示在任何给定的日子里，至少有一半的比特币在地址之间转移时是在前24小时内最后一次转移的（浅黄色和深黄色带）。即使在链上，比特币市场也是高周转率的，短期交易者占主导地位。

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因此，对于比特币而言，交易员对存储价值叙述日益增长的预期可能比实际兴趣更多地推动了最近的价格波动。投资者可能越来越认为比特币是一种价值储存方式，面对固定供应的需求增长显然会推高价格。但是，价格波动的大部分来自于押注这种需求的交易员，而不是实际需求的一部分。

这凸显了叙述在加密市场中发挥的关键作用，比其他基础数据流更稳定的市场更为明显。

这也夸大了价格上涨和下跌的程度。与基本价值驱动因素不同，叙述是由情绪影响膨胀和缩小的，这些情绪受到无法理解的各种因素的影响。它甚至最终影响自己。

价格即故事

比特币市场通常出现的情况是开始关注存储价值，最终关注价格。无论您相信什么是当前市场的主要故事线，存储价值恰巧是我这些日子听到的最多的，但还有货币流动性、需要银行“保险”等。我们的关注点不可避免地转向价格波动，价格本身最终成为故事的主线。

我们需要警惕这一点，因为我们都看到了这种类型的叙事如何推高价格（这是好事），但当风向改变时，很快就会撤销支持。当“价格”成为主要叙事时，我们需要意识到情绪变得更加脆弱，因为交易者不再押注于长期投资者的行为，而是押注于其他交易者的行为。

潜在的增长潜力可能并没有改变，那些注重大局的人会继续积累。但情绪和价格往往受短期市场参与者的影响，这些人受到远比好故事多得多的因素的影响。这对于市场动量非常重要，并警示我们在试图理解市场动态时，不要过于依赖任何特定的叙述。

https://bitpush.news/articles/4052482

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