每逢农历新年之前的“春难”行情都会让很多人倍感焦虑，从20年DeFi引发了一轮牛市之后，因为牛市的到来，市场发生了变化，因此20年年底并没有出现行情下跌的情况，但是21年年底还是如期而至，而我们一直以来担心的DeFi批量清算也如期到来。

DeFi的杠杆风险来源

大部分DeFi项目都是以去中心化存贷和去中心化交易为基础而进行的，存贷项目比如compound、AAVE等，在市场中占有大量的份额，也吸引了一部分保守资金参与。去中心化交易以uniswap等AMM做市方式为主，主要为市场交易提供流动性，并以此建立了一系列LP质押挖矿模式，甚至衍生出了质押LP借币挖矿的场景，但是从本质上来看，衍生出来的大部分都还是与去中心化的存贷机制有关。


我们以传统的中心化金融为例，存款和贷款是商业的基础设施，普通人将钱存入银行，获取一部分利息，企业家或商人通过从银行高息借款，用于生产活动，从而创造价值，并偿还贷款，银行从中间收取相应的利率差。当然现代高度发达的商业化，这种模式已经不是银行的主要收入来源，但是作为金融的基础，存款和贷款仍然在商业活动中起到重要的作用。


同样，当币圈的企业家们照猫画虎将传统金融搬入到DeFi来进行创新的时候，往往会面临一些新的问题，比如杠杆与清算的问题就是其中之一。
在存贷类的DeFi之中，一般用户的收益分为两种，第一个是存款和贷款所收入的项目代币，也就是我们说的DeFi挖矿，比如当你存币和借币在Compound的时候，都会获得COMP代币，这就是DeFi挖矿，另一个是存款的利息，当你存入USDT或ETH等代币的时候，平台会按照利率来付给你利息，同时当你质押代币来获取USDT或ETH的时候，你需要付给平台利息，平台同时为了鼓励借贷者，一般会付给借贷者更高的挖矿收益，而给予存币这较低的挖矿收益，这样就有人为了高收益而选择重复质押，经过几轮质押后，使得杠杆率不断上升，同时也能获得更高的流动性挖矿收益。
比如往一个账号存入1个ETH，然后以此质押，借出1000USDT，之后将1000个USDT质押，借出500个USDC，当然我们也可以设置更加复杂的套娃方式，这里由于风险较大，就不介绍详细的方法了。


由于除去USDT、USDC等稳定币之外，其他币的价格是不断变化的，比如我们最初质押的ETH，从平台来看，假如ETH币价跌到1100USDT左右的触发清算，那么此时平台会强制将你质押的1个ETH进行清算卖出，用于偿还1000USDT的借贷，此时你会损失1个ETH，即使你不做复杂的嵌套，也会有所损失，这也是链上的清算方式，清算的过程也会反向作用于币价，从而导致更快的下跌过程，这样一旦市场不能及时稳住币价，必然会造成一连串的清算过程。


为了避免直接卖币清算导致的市场波动，一般的DeFi都会设置相应的清算拍卖机制，对清算的仓位进行链上拍卖，从而诞生了一部分专门吃清算差价的人，这也导致一些更多的损失。但是不管怎么说，清算过程其实就是一个风险不断释放的过程，如果出现大资金的清算，那么肯定也会对币价产生很大的影响，而DeFi的链上数据是公开的，因此很容易被一些人拿来利用，从而刻意打压币价进行链上集中清算，进而从中牟利。


清算的双刃剑

清算过程实际上既有坏处，也有好处，坏处比较明显，容易造成币价崩溃，打压市场情绪，从而使得DeFi市场陷入低迷，进而影响加密市场，比如近期的连环清算过程使得很多人开始担心币价进入熊市，从而引发抛售潮，这不仅仅是清算，而是对行业也有重大的负面作用。


但是我们也应该知道，凡事都会有其两面性，实际上对于清算来说，也是一种风险的释放过程，任何金融市场都很难有只涨不跌或只跌不涨的单边行情，即使人为干预，那也是暂时的，人为干预市场也是对市场风险一个积累的过程，除非有特定的渠道去化解这部分风险，或寻求新的增长点，这样才能暂时摆脱面临的系统性风险。


比如我们都知道的传统金融的经济危机和大萧条实际上也属于对金融风险的一个清算过程，只有这类危机过后，我们才能看到经济形势的再一次繁荣，人们常说的经济危机具有周期性其实也正是这个道理，戳破泡沫的过程固然痛苦，但是同时也伴随着下一次新的机遇。


对于DeFi和加密产业来说，无论是链上还是链下的高质押率和高杠杆率都是一颗悬在头顶的雷，清算过程也是将雷引爆的过程，清算之后，便是更多的机会，这样也会回归价值，从而进一步吸引投资者关注。


至于如何避免市场的清算，对于传统金融来说，避免经济危机和风险的方式是转移风险和创造新的增长点，比如新概念的炒作，这几年来，人工智能、大数据、云计算、物联网等新概念都是这样，创造新的增长点，可以使得资金持续增加投入，从而避免收缩投资结构，这样即使部分老旧概念早淘汰而导致亏损，但是最后经济体计算总量而正向收益，通过这种方式实现产业的升级和改造。


直观的来说，比如老旧的落后产能钢铁煤炭等，都因此而进行产业升级和整合，最后行业也得到进一步优化。


如果我们将这种模式放到DeFi和加密行业的话，那么对应的就是寻找新兴的概念，然后点燃它，从而使得资金进一步关注加密新技术和新模式，之前我们说的DeFi、这轮牛市里我们发现还有很多概念，比如NFT、链游、元宇宙、Web3、DAO等，这实际上都是新的增长点，也正是因为这样，才使得牛市坚持的时间不断增加，而一旦这些概念无法引发新一轮的赚钱效应时，那么泡沫自然会破裂，从而造成目前的现状。


新的市场行情下DeFi该如何参与

就目前而言，链上清算主要危害不仅仅在于清算过程，投资者更需要关注的是不及时进行补仓或撤掉杠杆导致的接近清算时链上的拥堵，这样就需要花费更高的手续费来和时间进行赛跑，这并不是一个好的方式，从近期链上手续费持续增加来看，尽量撤掉杠杆则是一个好的策略。


另外对于稳定币DeFi的投资者来说，也是一个好的方式，稳定币比如USDT、USDC、DAI等由于价格是稳定的，因此一般不太容易造成清算过程，这样能够降低风险，当然稳定币存贷收益率相对比较低，可能并不会获得较高的收益率，这主要是因为链上内卷较为严重，有的DeFi稳定币收益率还不如将币直接存入中心化交易所的收益，另外投资者也应该考虑链上DeFi项目遭受攻击可能存在的风险，因此相比之下这并不一定适合所有人，因此投资者在参与之前也需要谨慎考虑。

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