以太坊指南：一万字带你了解 DeFi 去中心化金融

本期文章由 LXDAO 翻译小组成员：Elsa 翻译，跳校对。本书是 Absolute Essentialsof Ethereum，作者是 Paul Dylan-Ennis。本期内容是该书籍的第六章内容：「DeFi 去中心化金融」，约 11000 字，预计阅读时间需要 50 分钟。

01.DeFi 去中心化金融

去中心化金融（DeFi）是一个可实现无许可且透明金融的协议生态系统。DeFi 旨在使传统金融去中介化，同时使加密资产的交易去中介化。它通过创建与传统银行、支付处理商、交易平台及中心化交易所提供的金融产品和服务相对应的去中心化版本（类似物）来实现这一目标。DeFi 中最常见的产品和服务是稳定币、去中心化交易所 (DEX)、自动化做市商 (AMM)、流动性池 (LP)、借贷协议、预言机和桥。DeFi 生态系统由大量定义底层金融逻辑的智能合约协议组成，例如兑换代币、提供流动性或跨区块链桥接资产。大多数 DeFi 协议都有一个便于操作的前端，供用户通过 MetaMask 等钱包软件进行交互，从而使它们成为去中心化应用程序 (dApp)。DeFi 背景下的金融资产通常是以太坊的货币以太币以及大量基于以太坊构建的 ERC-20 同质化代币。ERC-20 是在以太坊区块链上创建货币或代币的标准。由于资产遵循 ERC-20 标准，因此 DeFi 协议之间具有高度的互操作性，称为可组合性或“货币乐高”。终端用户的体验必定自由的或无摩擦的，因为他们在不同的协议之间转移资产而无需与中心化的金融机构交互。

Defi 社区的气质有点矛盾。我们先从积极的一面来说，DeFi 反对传统金融机构（TradFi）。它认为传统金融机构是不透明的，排他性的和不公平的。可以说传统金融机构的问题在于中心化或权力和决策的固化。传统金融机构被描述为充满了权力垄断者，他们使人们很难甚至不可能参与银行和金融业，无论是意味着完全排斥（"无银行账户的人"）或权力不对称（比如内幕消息）。这个观点是小人物无法与银行和华尔街对抗。相反，DeFi 被提出作为无许可和透明化的金融，你不需要获得许可就可以使用 DeFi 协议，在这里不用上传“认识你的客户”/反洗钱（KYC/AML）文件并认证你的身份。无银行账户的人也可以参与。权力的不对称性被透明运行的 DeFi 协议所削弱，因为所有的智能合约逻辑存在于链上，可供任何人检查。对于它的捍卫者来说，DeFi 是金融民主化的一个试验。对于消极的一派来说，DeFi 文化以 Degens（赌徒）而闻名，他们鲁莽地冲进任何流行的新协议。通常正是一些小人物，即散户投资者，他们会在这里“仆街”，延续金融的残酷循环。此外，有的人可能会说 DeFi 协议的复杂性使其变得也不透明，但是在这种意义上：所需的技术知识和信息超出了大部分散户投资者的理解范围。我们也看到 DeFi 中充斥着各种各样的诈骗和传销。为适应新兴的金融生态系统，权衡必不可少，你必须自己确定信息是否属实。

02.DeFi 之夏 2020

根据 DeFi 历史学家 Brady Dale 所说，DeFi 的概念源于 2018 年一次 “去中心化金融会议”，其中包括 “Maker 基金会、Compound Labs、0x、dYdX、Wyre”。很多以太坊生态中的项目方在这次会议中意识到，他们都在开发类似的金融智能合约协议或 dApp。然而，直到 2020 年 DeFi 之夏，一个名为去中心化金融 (DeFi) 的连贯的领域才真正出现 [2]。这一时期百家争鸣，奠定了今日 DeFi 的原语。让我们过一遍它们。

稳定币（Stablecoins）

稳定币一种加密货币或代币，和法定货币比如美元或者欧元一比一挂钩。USDC 是一种很受欢迎的稳定币，50 USDC 价值 50 美元。另一种受欢迎的稳定币是 DAI，150 DAI 价值 150 美元。或者说美元稳定币和美元法币应该是等值的，我们稍后再说这个。稳定币有两大主要作用。第一，他们有助于弥补加密资产臭名昭著的的波动性。如果市场极不确定，用户会将他们的加密资产兑换成稳定币”美元”。“美元“意味着一个单位，通常是代表一美元的 ERC-20 同质化代币。用户还可以在交易所之间转移这些稳定币美元，例如利用套利机会，即交易所之间的价格差异。第二，稳定币可以让人们以”美元“或”欧元“支付报酬。想象一下，你在 3 月份雇了一个人做一个项目，当时 1 个以太币的价格是 2000 美元。但随后 4 月份市场有所上涨，现在 1 个以太币价值 3000 美元。这并不明智！作为替代，你可以同意支付 2000 美元的 USDC 或 DAI，它们的价格将一直保持稳定。你可能会发现，在区块链上有法定货币（或政府支持的货币）是多么有用。传统上，主要的稳定币都是与交易所和财团联合的中心化稳定币，比如 Tether 的 USDT 或 Centre 的 USDC。和银行类似，这些交易所和财团利用储备金为稳定币提供担保和支持。这意味着理论上，我总是可以使用 1 USDT 兑换 1 美元或者用 1 USDC 兑换 1 美元。我说理论上，是因为你必须相信这些中心化稳定币的支持者实际上确实拥有这些储备金，而在这个行业中，他们可能没有! 稳定币并非小众或不起眼，它们在整个加密资产市值中占据很大比例。

2014年，Rune Christensen 开始研究去中心化稳定币的概念，并在 2015 年创建了 MakerDAO，将其变为现实。MakerDAO 的稳定币，即 DAI，在 2017 年才出现。去中心化稳定币由智能合约逻辑与相关联的公司和/或 DAO 共同管理。通常，智能合约逻辑包含铸造稳定币以换取锁定抵押品（通常是超额抵押）的过程。实际上，你提供的抵押品比你借入的更多。例如，你借入 50 DAI，可能要锁定价值 $150 的以太币。借款人在借款时必须支付利息。大部分去中心化稳定币协议都会包含一个机制：如果你的抵押品价值下降，且你不添加更多的抵押品进行补偿，就会清算你的仓位。支持 DeFi 协议的智能合约由公司和/或 DAO 管理。例如，MakerDAO 是由持有 Maker（MKR）治理代币的成员组成。MKR 赋予持有者投票权。MakerDAO 社区投票决定多少价值的抵押品可以借款，可接受什么样的抵押品，利率应该是多少等等。Aave DAO 成员以类似的方式管理他们的 GHO 稳定币。通常，利息费用会存入 DAO 的金库，随后被用于资助新项目，支付工作流工资，举行活动或创建捐赠。

另一种开发去中心化稳定币的方式是算法稳定币。算法稳定币是一种智能合约协议，通过动态再平衡机制维持与法定货币的挂钩。通过建立稳定币与相关代币之间的关系，并使用铸造和燃烧机制，算法稳定币的设计实现了动态再平衡。例如，TerraUSD （UST） 是与 Terra （LUNA）代币相关的稳定币。持有者可以将 1 UST 兑换为 1 美元市场价值的 LUNA，反之亦然。当 UST 的价格偏离 1 美元，如 1. 01 美元，LUNA 持有者可以燃烧 LUNA 换取 UST。请注意，这里有 0.01 美元的微小的套利机会，这种机会可能大规模增加，因而是燃烧 LUNA 的动机。由于价格上涨到 1 美元以上表明有需求，因此铸造更多 UST 将增加供应，从而使价格回落至 1 美元。相反，当 UST 偏离 1 美元以下（例如 0.99 美元）时，UST 持有者可以燃烧 UST，换取 1 美元等值于市场价值的 LUNA。在这种情况下，他们获得的 LUNA 数量比公开市场上多一点点。这将减少 UST 的供应并恢复挂钩。在每种情况下，铸币者或燃烧者都会从价格的微小套利差异中受益。

有时，稳定币可能会脱离或失去与法定资产的挂钩。脱钩（De-pegging）可能是由市场波动、监管压力、对储备的担忧、智能合约漏洞或糟糕的设计引起的。一旦挂钩被打破，对稳定币信心丧失可能会导致稳定币的大规模抛售或被兑换成其他稳定币，从而进一步打破挂钩。2022年，当用户对其再平衡机制失去信心时，TerraUSD（UST）陷入“死亡螺旋”，导致大规模波及事件，以及整个加密资产市场的崩溃。Terra 的崩溃让算法稳定币的想法变得不可信。2023 年，当 USDC 储备的主要持有者（占所有储备的 8%）硅谷银行倒闭时，Circle 的 USDC 在这场严重的脱钩事件中幸存下来。尽管 USDC 跌至 0.87 美元，但一周之后又回到 1 美元，这表明人们对 USDC 的整体信心还在。

去中心化交易所（DEXs）

让我们先从否定句开始，弄清楚 DEX 不是什么：DEX 不是中心化交易所。中心化交易所（Centralised exchanges）是指由公司运营的加密资产交易平台。这个定义有一点笨拙，但是在本章中，重要的是强调这些公司，如 Revolut，Visa 或 Robinhood，按照传统公司的模式运作，只是针对加密资产。中心化交易所允许用户直接使用法币（银行转账，信用卡/借记卡等）购买加密资产。交易所通过储备金为这些买单提供流动性，而且交易所也利用做市商（Market makers），做市商为大额交易提供提供流动性。中心化交易所也允许用户使用订单簿模式互相交易。事实上，将中心化交易所定义为订单薄交易所的情况并不少见。在订单簿中，希望卖出的用户与希望买入的用户相互匹配，反之亦然。值得注意的是，支撑交易平台的订单簿软件不是智能合约，而是直接受交易所控制的定制化软件。用户不能清楚地了解交易所如何操作，基本上必须信任这家公司的声誉。而且，一旦用户把资金充值进交易所，就不再能托管他们自己的资产，但是交易所能。中心化交易所是被监管的（尽管监管机构反复无常），因此需要客户提供资料以符合 KYC/AML 法规。当用户通过银行转账或借记卡/信用卡存入真实的美元或欧元时，情况尤其如此。最有名的两个中心化交易所是 Coinbase 和 Binance。你肯定记得臭名昭著的中心化交易所 FTX 的垮台和它的 CEO，Sam Bankman-Fried，他曾因为对早期的 DeFi 协议大下赌注而出名。很多散户投资者喜欢使用中心化交易所，因为他们不想保管自己的私钥，这实际上是把钱包的安全外包出去了。很多区块链老手鼓励用户不要把资产放在中心化交易所，因为它们有黑客入侵和倒闭的记录。比特币用户喜欢说：“不是你的私钥，不是你的币”。确实如此。

去中心化交易所（DEX）是允许用户交易加密资产的 DeFi 智能合约协议的总称。对以太坊来说，就是 ERC-20 代币。DEX 是无需许可的，只需要一个 EOA 账户即可连接智能合约，通常是通过前端连接。DEX 的底层金融逻辑是透明的，因为它是一个链上智能合约。代码部署在 Etherscan 上，任何有能力的用户都可以检查。当然，我们中的大多数人看不懂代码，在这里，我们必须再次相信这些看得懂代码的人。最后，DEX 是非托管的，因为他们不像中心化交易所那样替你保管资产。这种关系是最终用户和智能合约之间的关系。这并不意味着你的资产是安全的，只是它们能免受中心化交易所倒闭带来的风险。尽管很多 DEX 最初都采用公司制，但大多数，尤其是那些最受欢迎的 DEX（Uniswap, SushiSwap, dYdX, 1Inch）现在都以公司 + DAO 的混合模式或纯粹的 DAO 模式运行。

让我们来看看你可能在 DeFi 中遇到的一些 DEX 模式。

首次代币发行（ICO）

让我们先从一个不光彩的提名开始， 以太坊历史上可恨的 ICO 时代。ICO 是一种筹款机制，用户向合约发送以太币换取项目新发行的代币。从理论上讲，这实际上是启动项目的一种非常有效的方式。它的含义就是这些。

不幸的是，这种简单优雅的模式开始“抽地毯”。在 2017 年特别普遍的 ICO 抽地毯中，项目方直接拿走以太币，留给投资者持有毫无用处的项目代币，且这个项目永远不会开启。这使 ICO 模式名誉扫地。然而， 很值得一提的是 ICO 模式确实使一些合法项目得以启动。比如一个主要的去中心化交易所，Aave，最初是通过 2017 年 ICO 获得资助的。其他值得一提的项目包括 Filecoin（文件共享）、Chainlink（预言机服务）和 Rocket Pool（去中心化质押）。以太坊预售可以被视为一种“准 ICO”，因为最初购买以太币的用户必须将比特币发送到一个地址，然后再接收以太币。但我认为“预售”这个词已足够描述这一机制，不需使用像 ICO 这样有争议的词混淆视听。

自动化做市商（Automated Market Makers, AMM）

最著名的去中心化交易所（DEX）就是自动做化市商 [4]。在以太坊上，AMM 是用于兑换 ERC-20 资产的智能合约协议。当使用 AMM 时，用户通常会在便于操作的前端和一串智能合约交互。具有这样的智能合约的前端就是去中心化应用。连接你的软件钱包，比如 MetaMask 浏览器钱包，输入你想要做的兑换，比如我想把 0.5 以太币兑换为等值的 USDC。要完成这笔交易，我需要支付给自动化做市商手续费，以最受欢迎的 Uniswap 为例，每笔兑换收取 0.3% 的手续费。重要的是要了解这种模式和中心化交易所的不同。当你使用去中心化交易所时，你是在以太坊区块链上和智能合约进行交互。这种关系是你和智能合约之间的关系。网站前端只是媒介，实质上是你在调用函数，比如 swapExactETHForTokens。然后这笔交易被发送到以太坊验证者以被包含在区块中。这里没有中心化交易所作为中介参与。你可能会问：没有其他交易者，没有交易储备金或做市商，进行兑换的流动性来自哪里呢？答案就是流动性池（Liquidity Pools, LPs）。

流动性池

流动性池（Liquid Pools, LPs）是在去中心化交易所中持有加密资产以供使用的智能合约。流动性池可能被使用它的协议（比如 Uniswap， SushiSwap）管理，它也可能由专业流动性池提供商（比如 Bancor, Curve）运行。流动性提供者（Liquidity Providers，也被称作 LPs）是指提供资产到池中并得到代币（被称作 LP 代币）作为回报的用户。LP 代币代表我存在流动性池中的资产，也包括参与其中所积累的任何奖励。奖励主要来自自动化做市商的交易费，被按比例分发给流动性提供者。如果池中有 $20000 资产，我提供了 $2000，占总资产份额的 10%，我也将会收到 10% 的交易费。当我取款时，我得到的包括存入的资产和赚取的手续费。向流动性池中提供资产挣得交易费的行为被称作流动性挖矿（Liquidity mining）。

在 DeFi 之夏期间，通过在交易费之外还给予代币，自动化做市商/流动性池经常激励用户放弃现有池而转向新池。这甚至可以是一种攻击——吸血鬼攻击。吸血鬼攻击是指一个新的去中心化交易所直接复制另一个去中心化交易所的代码，但增加了对用户的激励。2020 年 SushiSwap 对 Uniswap 发起了一场著名的吸血鬼攻击。如今的策略没有那么有侵略性，但为获得空投而向新的自动化做市商/流动性池提供流动性并不罕见。当一个用户在不同的流动性池之间转移以获得最佳收益，这就是收益耕种（Yield Farming）。如今也有一些协议将收益耕种“专业化”，如 Yearn。用户将资产存入这些收益耕种的协议，然后协议根据策略来运作资。如协议根据当前的最佳利率，在不同流动性池之间转移资产。流动性池的另一个好处是，通过流动性池为其代币创建一个流动性市场，新项目可以自行启动。它们不需要被中心化交易所上架，尽管成功的项目最终会出现在那里。

自动化做市商和流动性池如何知道要向你发送多少代币，以及按照什么价格发送？自动化做市商将专门的算法与流动性相结合，以此来确定价格。最著名的自动化做市商算法是恒定乘积做市商（Constant Product Market Maker, CPMM）。这是 Uniswap 背后的算法，因此也可能是有史以来使用最多的自动化做市商算法。恒定乘积做市商算法是：x * y = k。x 和 y 指的是流动性池中的资产，k 是常数或不变量。

让我们举一个简化的例子，一个允许人们交换以太币和 USDC 的流动性池。

这个流动性池的创建者一开始设定了资产的价格。让我们假设当下以太币的交易价格在像 Binance 或 Coinbase 这样的中心化交易所里是 1000 美元。我是一个交易者，想要用 1 个以太币进行兑换，预期将会得到大约 1000 美元。流动性池创建者最初会将等量的每种资产放入池中：200 以太币和 200000 USDC。我们的 以太币-USDC 池的常数或不变量是这些资产的总金额：200 × 200000 = 40000000。自动化做市商的秘密在于，每次交换后，每种资产的储备将重新获得平衡，以保持常数 k（40000000）。如果我想进行这次兑换，必须将 1 个以太币发送到池中。池中现在有 201 个以太币。我们需要重新平衡资产以维持乘积不变。这是通过将 40000000 除以新的以太币余额 201 而实现的，得到 199004.97 USDC（舍弃尾数）。因为这是维持常数的比率：201 × 199,004.97 = 40000000。现在算法从原始的 USDC 金额中减去新的 USDC 金额，得出要发送给我的 USDC 数量。200,000 USDC（原始金额）- 199,004.97 USDC（新余额）= 995.03 USDC。从这个金额，自动化做市商也可以得出一个价格。我们将原始金额除以新余额。在这个例子中，200,000 ÷ 199,004.97 告诉我们这个池中的 USDC 现在的交易价格是 1.01 美元。要找到这个池中以太币的新价格，我们将原始的 200 个以太币除以新的 201 以太币得到 0.99 个以太币。现在池中的 USDC 较少，所以交易价格稍高；池中的以太币较多，所以交易价格稍低。

套利者（Arbitrageurs）是利用交易所之间的价格差异的交易者，无论是中心化还是去中心化交易所。例如，假设 Uniswap 上和 Binance上的 以太币-USDC 池的以太币之间存在价格差异，Uniswap上的以太币价格较低。套利者将在 Uniswap 上购买以太币，然后在币安上出售。兑换的价格差异，尤其是那些大幅改变比率的大单交易，被称为价格影响（Price impacts）。价格滑点（Price slippage）是指预期价格和实际价格之间的差异。例如，如果你打算在 Uniswap 进行兑换，思考了几分钟，这时你可能已经准备好了交易，但没有启动它。然后，当你启动它时，可能是其他人的兑换造成了价格影响。价格已经从你的预期和将发生的情况中“滑走”。这也往往发生在流动性差或不平衡的资金池中，在其中任何交易都会导致价格大幅变化。大多数去中心化交易所都会限制价格滑点并警告用户，但在无关紧要或应急的情况下，也可能会最大限度地提高价格滑点。最后一个概念有点高深，但值得一提：无常损失（Impermanent loss）。无常损失指这种情境：与将资产放在一个池子中相比，持有它会给流动性提供者带来更好的回报。

借贷平台

下一种流行的去中心化交易所是借贷平台。幸运的是，这是最容易理解、最直观的 DeFi 概念。借贷平台（Borrow/lending platforms）是使用户能够借入和借出加密资产的智能合约协议。简单地说，用户将资产作为抵押品存入智能合约，然后依据抵押品借出资产。借款者的仓位将被超额抵押，这意味着你存入的资产要多于借出的资产。例如，如果我想借 500 USDC，那么我可能需要将相当于 1500 USDC 的以太币锁定在借/贷协议中。一些平台可能有归还资产的时间期限，但大多数平台都是无限制的。然而，如果存入的抵押品开始贬值（假设你用以太币抵押然后市场下跌），那么你可能会被清算，资产可能会被拍卖。借出的资产最初是由用户提供给流动性池的，他们赚取以 LP 代币表示的利息。

许多借贷协议都包含某种”安全模组“，用户可以在其中质押该协议的治理权益以换取利息，但这些质押资产可以在紧急事件中使用，例如在协议中被用作抵押品的某种资产发生灾难性下跌。借贷协议还可以提供一种被称作闪电贷的、技术更先进的贷款类型。闪电贷（Flash loan）是一种在单个区块内发生的无抵押贷款，通常将利用套利机会的一系列复杂的智能合约交互组合在一起。闪电贷的条件是借出的资产必须在同一区块的交易结束时被偿还。

衍生品交易所

衍生品交易所（Derivatives Exchanges）是允许用户交易复杂金融工具的智能合约协议，如永续合约、期权等。这些相对容易理解，因为它们模仿传统交易平台上较先进的金融工具，但具有智能合约逻辑。一些衍生品交易所允许用户交易合成资产。它们是被代币化的资产（如商品、股票和债券）

03.DeFi 基础设施

预言机

区块链预言机（Blockchain oracles）是向区块链提供外部或链下数据的第三方或中间件服务。像以太坊这样的区块链没有用于获取外部数据的内部机制，例如价格源（Price feeds）。作为替代，它们使用预言机。区块链预言机通常有两部分：接受数据请求的链上智能合约，以及获取和验证数据的链下网络。想象一下，我在借贷协议上发起一笔交易，借入 1 个以太币。借贷协议将调用预言机智能合约获得 1 以太币的当前价格，以促成我的交易。然后，预言机智能合约将从外部源中提取这些数据并将信息转发回来，使我能够以当前市场利率借入 1 以太币。现在，你可能会发现这种外部关系也许会带来问题。如果预言机智能合约从中心化或第三方来源获取当前价格呢？预言机对中心化数据源的依赖被称为预言机问题（Oracle problem）。如今的预言机协议，例如 Chainlink (LINK)，通过从自己的外部去中心化网络中提取数据来克服这个问题。借助 Chainlink，预言机智能合约不仅从中心化价格源中提取数据，而且还与 Chainlink 的去中心化节点网络进行通信，最后聚合成最终结果并发送给链上智能合约。

跨链桥

跨链桥（Bridges）可以实现区块链之间的跨链转账。跨链桥可以是被信赖的 ——这意味着它们由可信第三方运营 ；或者是无需信任的——这意味着它们是去中心化的智能合约协议。可以在两个 Layer 1 区块链间（例如比特币和以太坊或以太坊和 Avalanche）之间建立跨链桥，或者也可以可以在 Layer 1 区块链和它的一个 Layer 2 区块链之间建立跨链桥。正如我们将在后面章节中看到的，以太坊有许多可供用户跨链桥接的 Layer 2。在这里我们谈论的是 Layer 1 版的跨链桥接。桥接（Bridging）通常涉及一种被称为锁定和铸币（lock-and-mint）的机制。假设我们想要将一些 BTC 桥接到以太坊区块链上。比特币和以太坊区块链不兼容。我不能直接将 BTC 发送到以太坊地址！2019 年，一个财团创建了 Wrapped Bitcoin (WBTC) 来解决这个问题。第一步是将我们的 BTC 发送到由 Wrapped Bitcoin 的合作伙伴之一控制的特定地址来锁定它。当然，我们需要支付服务费。然后，合作伙伴将使用智能合约在以太坊区块链上铸造与 BTC 等量的代币。新铸造的锁定的 BTC 是一种名为 WBTC 的 ERC-20 代币。你的 BTC 在以太坊上被以这种代币格式“包装”起来。你现在可以在以太坊上使用 BTC！通常还有一个过程，你可以在第二条链上销毁桥接后的资产，以此解锁在第一条链上的代币。这种锁定和铸币机制不仅限于 WBTC。有一些跨链桥可以将 ETH 转移到 Avalanche、Cosmos 等区块链，反之亦然。在以太坊上更常见的是，用户可以在 Layer 1 和许多其它 Layer 2（例如 Optimism 或 Arbitrum）之间建立区块链桥。

04.DeFi DAO 的治理

DeFi 协议可以是公司、公司与 DAO 的混合体或单纯的 DAO。在最流行的协议中，如 Uniswap 和 Aave，混合模式是首选。从一个公司或公司结构过渡到 DAO 的模式（无论是部分过渡还是完全过渡），都被称为渐进式去中心化（Progressive decentralisation）。这种转变常常通过向社区分发代币来实现——可能是早期使用者，也可能是通过预售——这类代币后来被作为 DAO 的治理代币。例如，UNI 代币于 2020 年被空投给 Uniswap 自动做市商和流动性池的早期用户。

UNI 持有者因此成为 Uniswap DAO 的成员，并对该协议相关事项进行投票。但创建 Uniswap 的背后公司 Uniswap Labs 并没有就此消失。Uniswap Labs  和 DAO 以一种混合模式并肩运行，Uniswap Labs 继续开发协议的新版本。治理模式也许因协议而异。在 Aave 的案例中，渐进式去中心化也发生在 2020 年，这一过程被称为 Aavenomics。

AAVE 代币持有者组成 Aave DAO 并管理 AAVE 协议和 GHO 稳定币。然而，早期的 Aave 公司及其关联公司仍然存在，但现在是作为服务提供商。Aave DAO 金库为它们提供资金支持。许多 DAO 一开始是松散的、非公司的结构，由志同道合的人组成，然后启动一个 DAO，比如 Tree DAO。一个著名的案例是 Yearn，该项目最初是 Andre Cronje 一人的作品，后来他允许 Yearn 过渡至 DAO 模式。

总锁仓价值（TVL）

当我们讨论 DeFi 协议时，无论其组织结构如何，都有一个被称为总锁仓价值（Total Value Locked, TVL）的指标，它指的是与协议相关联的总价值。它被 DeFi 行业的网站（如 DeFiLlama）使用，但还不能被看作是一个经过严格定义的术语。然而，总锁仓价值能够也经常包括这些市场资本：协议的相关治理代币、DAO 的金库、协议中质押的资产、提供给流动性池的资产、借出的资产和产生的任何收入。总锁仓价值可以相当个性化——稳定币协议的与自动化做市商总锁仓价值的测量方式不同——尽管所有不同类型的协议往往被放在一起排名。无论如何，总锁仓价值是一个有用的指标，可以在刚开始研究协议时（你应当深入研究）获得对协议整体印象的快照。

05.DeFi 的风险和机会

由于去中心化交易所是智能合约协议，它们可能存在被黑客利用的智能合约漏洞。2021 年，由于智能合约漏洞，借贷协议 Compound 意外向用户发放了价值 9000 万美元的 COMP 代币。同样在 2021 年，一名攻击者利用 Cream Finance 协议中的定价漏洞窃取了 1.3 亿美元的 Cream 代币。这种例子数不胜数。在一次“抽地毯”中，团队自己直接盗走资金。在这种情况下，团队可能会努力展示出合法的面孔，甚至按照 DeFi 协议的要求进行操作，从而获得用户的信任。然后，他们可能会将流动性吸引到他们自己的池中，例如，在人们意识到智能合约包含使开发者能够提取流动性的代码之前。

你可能已经注意到，在这一章中，我试图让你对去中心化金融的危险有所了解。这很好，因为这是一个残酷的地方，你需要你的智慧。然而，你可能会想，既然风险这么大，为什么人们仍然用 DeFi？这是因为，如果你是一个谨慎的（我是说非常谨慎）和保守的 DeFi 用户，你会获得益处和机会。首先，使用自动化做市商的去中心化交易所（AMM DEX）意味着你不需要使用中心化交易所，从而减少交易所倒闭和黑客攻击的风险。其次，成为流动性提供者是让你的资产产生效益的一种有效方式，前提是你了解它们是在一种试验性金融生态系统中运行这一事实所带来的风险！换句话说，你不应该把 DeFi 作为你的主要赚钱方式，当然更不能是唯一的赚钱方式。你应该假设你的资金随时可能会消失。第三，有经验的用户可以通过借贷协议利用一些机会，同时也会谨记同样的高风险假设。具有讽刺意味的是，这在很大程度上取决于你对操作协议的人的信任程度，这是以太坊生态系统的众多悖论之一。

06.注释

[1] 参见 Dale B (2020) One Billion, Two Billion, Three Billion, Four? DeFi’s Knocking on TradFi’s Door. 可在以下网址查看: https://www.coindesk.com/tech/ 2020/07/28/one-billion-two-billion-three-billion-four-defis-knocking-on-tradfis- door/

[2] 我留给未来的 DeFi 学者去揭开更深层的历史，并猜想他们会找到许多 2020 年之前的 DeFi 原型。MakerDAO 就是一个明显的例子，其根源可以追溯到 2014 年。还有一些早期的去中心化交易所（DEX）的例子，例如如 EtherDelta 和 OasisDEX。我所说的“真正的” DeFi 是指 2020 年 DeFi 之夏中出现的那一套协议。

[3] 大约在同一时间，2014 年，Dan Larimer 的项目 BitShares 创造了 BitUSD。由于 BitUSD 从未真正流行起来，我决定关注 MakerDAO，因为它可以说是一个成功且功能完备的去中心化稳定币的最佳例子。

[4] 你也可能听说过恒定函数做市商（Constant Function Market Makers，CFMM），其中的”恒定函数“指的是支撑自动化做市商的算法。

07.参考

Dale B (2020) One Billion, Two Billion, Three Billion, Four? DeFi’s Knocking on TradFi’s Door. Available at: https://www.coindesk.com/tech/2020/07/28/one- billion-two-billion-three-billion-four-defis-knocking-on-tradfis-door/

阅读原文

https://www.wublock123.com/index.php?m=content&c=index&a=show&catid=47&id=29587